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广州复昇投资有限公司6月月报

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2019/07/18 10:53
【摘要】:
六月A股市场走势总体符合预期,展望七月行情,市场风险偏好有望回升。

一、核心观点及投资策略

六月A股市场走势总体符合预期。直观从指数走势来看,上证指数依然处于上下缺口(上缺口3052.62-3012.83,下缺口2804.23-2822.19)之间运行。海内外事件虽有波动,但并没有对市场形成较大的外力影响,因此,指数难以找到明确突破方向,缺口间维持震荡。

展望七月行情,先要厘清七月市场的变与不变。

与六月相比,不变的方面:

宏观将依然偏弱;6月官方制造业PMI49.4,与上月持平。但拆分来看,除原材料库存外,其余指标均继续放缓(其中需求端新订单、新出口订单均下行0.2)。这意味着二季度外贸环境的不确定性导致外贸订单偏低,影响可能会在第三第四季度呈现。这可能会对下半年企业利润增速带来拖累。

财政政策、市场流动性预期将依然稳定;根据中国人民银行货币政策委员会2019年第二季度会议纪要所体现,货币政策依然以稳定为主,M2和社融规模增速要与GDP增速匹配。从这点看来,货币政策整体思路依然与一季度趋同。

另一方面,去杠杆和打破银行间刚兑依然是长远的目标,包商银行事件对市场有较大影响。从这点来看,若要逐步实现目标的同时保持市场稳定,货币政策将会相对灵活,确保不会出现大的风险。

预计七月科创板将顺利推出,科创板的推出发挥了资本市场对高科技行业的直接融资功能,完善了资本市场的多层次建设,科创板的推出可能对科技类行业的估值产生映射和重塑。

相较6月,变化最大的方面,当属中美G20大阪峰会的会面。中美元首大阪会晤打破了5月初以来两国的僵局。双方同意重启经贸磋商。

1. 两国经济都有下滑趋势,在这个时点,大家都有可能让步。

2. 重启谈判,是件好事,谈了才有解决的希望。为市场赢来喘息机会。

3. 后续需要看双方关注的问题是否能达成协议。这是未来比较不确定的。

4. 华为的限制被解除,是一个信号,也可能是大国博弈的筹码。

综上,展望7月,国内宏观环境变化并不大,最大的变量是中美会面。虽然最后结果依然不确定,但预期7月风险偏好将会得到一定修复。华为的解禁叠加科创板的推出,有可能会修复国内部分高科技公司的预期与估值。站在这个逻辑框架上,一些避险及交易拥挤的品种(例如黄金)可能并不是首选配置的标的。策略上,关注TMT板块的投资机会,及科创板打新的投资机会。

 

二、市场及板块回顾(20196月)

主要指数涨跌幅

上证综指:

2.77%

 

恒生指数:

6.10%

上证50

7.39%

恒生国企:

4.76%

沪深300

5.39%

恒生红筹:

3.74%

深证成指:

2.86%

道琼斯:

7.19%

中小板指:

3.73%

标普500

6.89%

创业板指:

1.88%

纳斯达克:

7.42%

6月板块涨跌幅(%,算术平均):

主要宏观数据

 

类别

5

4

较上期变化

制造业PMI指数

49.46月)

49.45月)

持平

居民消费价格指数(CPI

2.7%

2.5%

+0.2%

工业生产者出厂价格指数(PPI当月同比)

0.6%

0.9%

-0.3%

规模以上工业增加值同比增长

5%

5.4%

-0.4%

社会消费品零售总额同比增长

8.6%

7.2%

+0.6%

固定资产投资完成额累计增长

5.6%

6.1%

-0.5%

进出口总值同比增长

-3.4%

0.4%

-3.8%

美元兑人民币平均汇率

6.8820

6.8524

-0.0296

新增社会融资(万亿)

1.40

1.36

-0.04

三、要闻回顾

市场短期震荡上行,成交量小幅降低

  截至628日收盘,上证综指报收2978.88点;深证成指报收9178.31点;创业板指报收1511.51点。三大指数均在月初完成下探,随后走出震荡上行行情。其中,主板大票走势强劲,上证50大幅上涨,创业板反弹略显乏力。

  盘面上,行业板块出现小幅分化,大多行业维持上涨。其中,食品饮料和非银金融涨幅居前,农林牧渔跌幅较多。本月,国内外环境持续向好,在5G商用、科创板开板、专项债利好、美联储释放流动性宽松预期、中美贸易摩擦缓和等众多利好下,市场走出震荡上涨的趋势。

科创板落地进程加快,带动市场情绪回升

  科创板的推出发挥了资本市场对高科技行业的直接融资功能,完善了资本市场的多层次建设,科创板的推出可能对科技类行业的估值产生映射和重塑。展望未来,高科技公司将是国家经济增长从“量到质”转变的关键。

  自65日第一次科创板上市审委会以来,已有27家公司通过了审委会,其中已有5家进入发行上市流程。625日晚,科创板第一股华兴源创确定发行价24.26/股,网上发行最终中签率为0.0599%,网下中签率为0.356%,大超市场预期。

科创板进程显著加快,市场热情高涨。从科创板设立背景、所承载的角色定位等多方面因素综合考虑,预计于科创板初期,上交所引导上市的大概率为质地较佳的公司。前几批于科创板上市的公司会受到市场热捧,因此判断科创板初期的新股申购策略向上有较大弹性,但向下空间有限。应积极把握科创板新股的机会。

中美贸易摩擦缓和,美联储释放货币宽松预期

629日,习主席与特朗普在日本进行会晤。中美两国元首同意重启两国经贸磋商,美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。特朗普表示,向华为出售零件的美国公司应被允许继续出售。中美贸易摩擦紧张关系得到明显缓和,市场情绪有望得到提振。

此外,美联储在6月议息会议中,释放明显降息信号。分析师预测,美联储今明两年有望降息1-2次。今年以来,已有多个国家央行宣布降息,包括新西兰、澳大利亚、马来西亚、俄罗斯、印度等。全球流动性显著改善,宽松预期加深。

包商银行事件,对金融市场产生了一定冲击,但总体风险可控

  616日证监会召开防范化解债券市场流动性风险蔓延的座谈会,李超主席特别强调:包商银行的影响在扩大。目前已经扩散到非银,民企。非银无造血功能,会最先出现风险。首先是基金,其次是券商。由单个产品到多个产品,由一家机构扩大到三五家机构。所以,对风险的传染要高度重视,最终每一个机构都可能会波及到。会议的目的不是要保护高风险机构,是保护市场,把风险传递阻断。要允许破产,个别机构,产品出风险是好事情,淘汰掉高风险高杠杆冒进的机构。信用收缩不可避免,但不能过于剧烈,要平滑,以时间换空间,降低杠杆。该爆的机构要爆,要快速处置。

   从目前市场流动性情况来看,总体风险可控。

国内积极政策频发,市场情绪显著向好

5G商用牌照正式发放,产业链投资进程加快。66日,工信部像中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照,在此前已经授予的5G试验频谱上正式开始5G网络建设和5G业务运营,标志着5G建设与投资正式启动,5G产业链将成为市场投资布局的新热点。预计5G投资将大约为4G时期的1.5倍,达到1.2万亿元。从技术特点和产业变迁来看,5G时代将出现5个方面的投资热点:新频段带动的PCB需求;新空口带来的滤波器、连接器、振子、导热材料的需求;新架构带来的光器件、光纤光缆、网规网优的需求;新场景带来的新型代工模式需求;新业务带来的边缘计算、云计算、物联网、大数据需求等。

专项债政策利好国内基建投资

610日,中共办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。对于符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目(主要是国家重点支持的铁路、高速公路、水利工程、供电供气项目、城镇和农村基建等项目建设),允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,但不得超越项目收益实际水平过度融资。上述项目对应水泥以及相关基建材料(例如轨枕、混凝土、减水剂、防水材料等)用量大,需求端将获得显著提振,是主要受益方向。1-5月新增地方专项债8726亿元,预计后续将带动19年基建投资(不含电力)增速提升至8%

并购重组政策松绑,激活交易情绪

620日,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见。主要包括两个方面,一是放宽非创业板企业借壳上市的认定标准,并允许创业板企业有限度的借壳上市;二是重新允许借壳上市的配套融资行为。本次修订,将进一步助力直接融资及金融支持实体,管制放松,市场活跃度有望显著提高。短期来看,将利好券商头部,中长期来看,将利好金融龙头和大创新企业成长发展。

  

 

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